中國實體經(jīng)濟困難的原因分析（之二）：政府干預(yù)是禍?zhǔn)?nbsp;
我把實體經(jīng)濟遇到的困難首先歸咎于政府不恰當(dāng)?shù)慕?jīng)濟干預(yù)。
身處浙江，我以浙江來說事。我要從2010年說起。早在2010年，浙江就出現(xiàn)了利率拉升的現(xiàn)象。而到了2011年，更是頻現(xiàn)資金短缺、利率高昂、融資難、企業(yè)倒閉、老板路跑，又以溫州為最。這是省金融辦的數(shù)據(jù)：2010年，浙江省民間借貸平均年利率17.96%，同比上漲295個基點。而記者調(diào)查2011年溫州民間借貸年利率達(dá)40%，短期甚至達(dá)到了120%。
如此之高的民間利率，是不是貨幣緊缺呢？當(dāng)然是。經(jīng)濟學(xué)常識告訴我們，價格高，一定是因為數(shù)量少。利率高，一定是可貸資金供給不足了�？墒�，不說房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的上漲，單是2011年10月CPI就仍然高達(dá)6.1%。經(jīng)濟學(xué)同樣明確告訴我們，通貨膨脹是一個貨幣現(xiàn)象，時時、處處都是因為貨幣發(fā)行過多。這說明什么，說明中國經(jīng)濟宏觀層面、整體上是貨幣發(fā)行過多，流動性過剩，但是微觀層面、局部上又資金短缺，流動性不足。
為什么宏觀上過剩的流動性不能流向微觀上急需資金的中小企業(yè)那里去呢？
容易想到的，是金融制度有缺陷。由于資金主要集中在大銀行，大銀行沒有積極性向中小企業(yè)貸款。這并不奇怪，全世界的大銀行都沒有向中小企業(yè)貸款的積極性。例如在美國，大銀行就沒有向中小企業(yè)貸款的積極性。但是在美國，由于金融自由化程度高，有服務(wù)于中小企業(yè)的社區(qū)銀行體系，這個問題于是可以有效解決。在中國，金融自由化程度低，雖然有一些服務(wù)于中小企業(yè)的金融機構(gòu)，但形成體系就談不上。由于服務(wù)于中小企業(yè)的金融機構(gòu)多數(shù)沒有吸收存款的資格，因此可用于中小企業(yè)的資金供給就會相對不足，在這個市場上勢必會形成資金短缺、流動性不足的局面。當(dāng)然，必須要承認(rèn)，在美國運行有效的社區(qū)銀行體系，移植到了中國可能會變樣。這是因為，金融自由化是需要產(chǎn)權(quán)界定、法治保障等基礎(chǔ)制度做支撐的，決不是一個簡單放開市場的問題。但這是另外一個問題，不是我們要在這里討論的。
金融制度有缺陷當(dāng)然是原因，但卻不是主要原因，至少不是11年資金短缺、利率高昂、中小企業(yè)融資難的主要原因。否則，資金短缺、利率高昂、企業(yè)融資難就不應(yīng)該僅僅發(fā)生在這個宏觀層面、整體上貨幣過多、流動性過剩的年份，而應(yīng)該成為一個常態(tài)才對。換句話說，如果上述原因能夠解釋問題的全部的話，那么在那些宏觀層面、整體上貨幣正常、流動性呈現(xiàn)常規(guī)狀態(tài)的年份里，資金短缺、利率高昂、中小企業(yè)融資難的問題應(yīng)該更加嚴(yán)重才對。
其實，問題恰恰出在貨幣超發(fā)、流動性泛濫上；不是因為貨幣少了，而是因為多了。
貨幣之水不是均勻地流向經(jīng)濟的每個領(lǐng)域，而是首先流向包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)市場，產(chǎn)生泡沫�？傆腥藛枺悍康禺a(chǎn)市場有沒有泡沫？實際上，凡資產(chǎn)市場，在價格上漲的過程中都會形成泡沫。當(dāng)然，在價格下跌的過程中又會形成超跌。這正是資產(chǎn)市場的內(nèi)在屬性。凡是能夠帶來收入的東西都是資產(chǎn)。人們需要資產(chǎn)，不是用它來滿足自己的直接需要，而是用它來創(chuàng)造收入。這決定了預(yù)期在資產(chǎn)價格形成中具有重要作用。一個一文不值的東西，如果你認(rèn)為它會漲價，我認(rèn)為他會漲價，大家都認(rèn)為他會漲價，那么這個東西就真的會漲價，形成泡沫。如果貨幣超發(fā)，流動性泛濫，那么任何供給缺乏彈性的東西都會具有資產(chǎn)的性質(zhì)。所以不難理解，在貨幣超發(fā)，流動性泛濫的背景下，成為資產(chǎn)并形成泡沫的并不僅僅是房地產(chǎn)，黃金、藝術(shù)品、大宗商品，甚至大蒜、辣椒、綠豆都被變成了資產(chǎn)而被人炒作形成泡沫。
自然之水低處流，貨幣之水卻是往收益最高的地方流淌。當(dāng)資產(chǎn)市場上價格百分之五十、百分之一百地上漲的時候，實體經(jīng)濟領(lǐng)域就會發(fā)生資金倒抽效應(yīng)，錢反而要大規(guī)模流出實體經(jīng)濟領(lǐng)域。資產(chǎn)市場的高收益，乃是做實體經(jīng)濟的高成本。從銀行獲得授信額度，只拿出一部分做實業(yè)，其余則投入到高利貸市場，參與炒樓，這在浙江不是少數(shù)。相信在全國也不是少數(shù)。其結(jié)果，愈是擴張貨幣，資產(chǎn)價格愈是狂漲而得不到控制，而實體經(jīng)濟領(lǐng)域資金倒抽效應(yīng)便愈是強烈。大型企業(yè)，特別是大型國有企業(yè)或者國有控股企業(yè)，因為擁有有利的融資條件，日子尚且可過。甚至，因為可以分享到資產(chǎn)泡沫的盛宴，利潤反而增加，資產(chǎn)負(fù)債表會變得暫時好看起來，短期里日子反而更加好過。但是廣大中小企業(yè)就不一樣了，它們被抽了血，只能奄奄一息。所以，貨幣超發(fā)、流動性泛濫，不但沒有起到為廣大中小企業(yè)提供寬松的經(jīng)濟環(huán)境的作用，反而成為制造中小企業(yè)融資難、扼殺中小企業(yè)的罪魁禍?zhǔn)住?/span>
今天，整個世界經(jīng)濟都面臨流動性泛濫情況下虛擬經(jīng)濟龐大，游離于實體經(jīng)濟之外自我膨脹、自我循環(huán)，并且充滿投機性的新現(xiàn)實，這使各國經(jīng)濟運行和宏觀經(jīng)濟管理面臨新的重大挑戰(zhàn)。在這個新形勢下，擴張貨幣未必起的是降息的作用，可能反而會增加利率。那些習(xí)慣于貨幣擴張能夠降息教條的人，不容易明白，其實貨幣擴張也可以提高利率。所謂負(fù)利率，是那些除了把錢放在銀行便沒有別的選擇，沒有能力分享資產(chǎn)泡沫盛宴的人才會面臨的問題。邏輯上，資金自由流動，存在替代選擇，負(fù)利率是不存在的。這才是高明的經(jīng)濟學(xué)。那些認(rèn)為貨幣擴張、通貨膨脹可以增加生產(chǎn)和就業(yè)的經(jīng)濟學(xué)，是被科斯諷刺過的“黑板經(jīng)濟學(xué)”。
有人堅持不緊縮貨幣，就不會有11年的危機。但這是只看表面的錯誤說法：第一，整體上不是貨幣少了，而是多了，否則就不會有通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫了；第二，資產(chǎn)泡沫越做越大，需要的資金支持也越來越大，總有一天資金會斷流，那時問題會更大，危機會更嚴(yán)重。
政府和國有部門投資沖動對于私人部門的擠出效應(yīng)，同樣不可忽視。不說中央政府的4萬億，單說地方融資平臺的14萬億，而此前爆出鐵路負(fù)債高達(dá)2萬億，其他諸如電力、水利等部門有沒有？所有這些負(fù)債加總起來會占用多少資金？會拉高多少市場利率？民間融資難、借貸利率高，這是重要原因之一。雖然華爾街金融危機前已經(jīng)出現(xiàn)民工荒，但是金融危機初期到底出現(xiàn)了嚴(yán)重的民工返鄉(xiāng)潮和嚴(yán)重的就業(yè)問題，然而金融危機過去不到一年，民工荒就再次出現(xiàn)并且比金融危機前更嚴(yán)重。應(yīng)該說這與政府和國有部門龐大的投資有關(guān)系。政府過大的投資，不僅僅拉高了利率，也制造了民工荒，嚴(yán)重擠出了民間經(jīng)濟。
2010年、11年的問題，不僅僅是利率高、貸款難、企業(yè)倒閉潮，還有一個有趣的現(xiàn)象，就是在2010年下半年到2011年上半年極短的時間里，出現(xiàn)了利率從17.96%到40%的巨幅拉升。短期利率巨幅拉升，你們知道原因是什么嗎？告訴大家，是因為政策短時間內(nèi)急劇轉(zhuǎn)向的原因。道理其實簡單：政府實施擴張性宏觀政策，企業(yè)和個人于是增加投資，擴大生產(chǎn)。不一定是實體經(jīng)濟領(lǐng)域的投資和生產(chǎn)，也可能是在資產(chǎn)市場上炒房、炒地、炒礦而購買房產(chǎn)、地產(chǎn)、礦產(chǎn)等�？墒莿倓傇黾恿送顿Y，擴大了生產(chǎn)，政策就轉(zhuǎn)向緊縮。這種情況下，面對再高的利率，企業(yè)也得貸。這叫救命錢。貸，總還可以獲得一定的時間，騰挪處理資產(chǎn)；不貸，就意味著立即死去，血本無歸。政策不穩(wěn)定，急劇轉(zhuǎn)向，因而會大幅提高企業(yè)的財務(wù)成本。
2008年金融危機爆發(fā)，國際市場蕭條，為遏制當(dāng)年出口下滑的頹勢，4萬億投資注入，市場利率被人為壓低，經(jīng)濟在短期內(nèi)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展勢頭。但是印鈔票刺激經(jīng)濟的代價是，物價像漣漪般的擴散上漲。在物價壓力下，政府開始迅速收緊銀根。從2010年下半年起，中央銀行通過11次上調(diào)準(zhǔn)備金率、5次加息以及控制全年信貸總額等方式實行貨幣緊縮政策。銀行在政策的要求下開始催促還貸，控制新貸款發(fā)放，企業(yè)于是迎來肅殺的秋天。
各位，你們知道足球教練是怎么選人的嗎？我告訴你們：讓你向前猛跑100米，然后折回來向后猛跑100米，再折回去向前猛跑100米，幾個回合下來，你就會口吐白沫，倒地站起不來。企業(yè)也一樣。你經(jīng)營飯店，今天1千個客人，明天一個也沒有，你這個飯店必黃無疑。今天賣1千，明天1個也賣不出，你就不知道怎樣下菜。政策多變，企業(yè)就會無所適從。
其實，無所適從還算好，最可怕的是錯判了形勢。本來，經(jīng)濟處在一個下行的通道中，但是政府強刺激硬把經(jīng)濟拉了上去。老板不知道呀，他覺得貸款很容易，這個銀行在請他貸款，那個銀行也在請他貸款，產(chǎn)品銷售也好，于是很難不擴大生產(chǎn)。可是廠房剛剛建了一半，產(chǎn)品還沒有下線，政策又收縮了。最典型的例子是比亞迪汽車。政策刺激經(jīng)濟，搞什么汽車下鄉(xiāng)，它就建新生產(chǎn)線。剛剛把新生產(chǎn)線建成，政府的刺激政策停止了，開始緊縮了。于是你就死定了。大家去觀察那些跑路的老板，都是前期借貸參與了炒房炒地、過度擴張。反之，那些選擇穩(wěn)健經(jīng)營的企業(yè)，即便有些困難，也不至于“生還是死，這是一個問題”。政策緊不可怕，可怕的是政策先松，大大的松，然后收緊。這是最可怕的。但政策大松之后必然大緊，再想松回來，卻變得騎虎難下了，也已經(jīng)不可能救命了。今天我們就處在這個時點上。
這就是我在前面講的方向比努力重要。所以老板朋友們，你們不要專注于管理事務(wù)，把那些事交給高管去做好了，你們抽出時間聽聽我的課呀。那些跑路的老板，當(dāng)初要是聽過我的課，何至于今天。我告訴你們，官員最善變，你們千萬不要信官員。你們也不要信所謂的專家學(xué)者。學(xué)者說話，嘴巴兩張皮，更加沒譜。你們觀察，人們的言論五花八門，千奇百怪，但是行為卻出奇的一致。為什么？因為說話沒有成本，但是行為要付出代價。說話不付成本的，你們不要信。我信企業(yè)家朋友，信工作在第一線的你們，因為你們以真金白銀在下注。
現(xiàn)在，又有人在那里主張放松貨幣了。你們知道嗎，為什么3月份CPI超過預(yù)期回到3.6%？M2當(dāng)月新增2.2萬億，僅次于2009年3月的2.4萬億。我擔(dān)心呀！能不擔(dān)心嗎？（未完待續(xù)）
